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本文摘要：

（1）住民理财资金依旧丰裕市场利率下行将提升年金险吸引力

我们预计新的重疾界说和发生率将会在9月底/10月初公布正式实施日期将或许率在2021年1月1日这也就意味着四季度是老重疾类产物最后的销售窗口预计各公司均将借助该契机“炒旧促新”。

（1）住民理财资金依旧丰裕市场利率下行将提升年金险吸引力

我们预计新的重疾界说和发生率将会在9月底/10月初公布正式实施日期将或许率在2021年1月1日这也就意味着四季度是老重疾类产物最后的销售窗口预计各公司均将借助该契机“炒旧促新”。与此同时对于客户而言老产物“更多”的保障会促进住民的努力购置也将大幅降低署理人销售的难度提升署理人的运动率短期孝敬较高的保费增量。参考2017年5月保监会下发“134号文”羁系要求各公司在2017年10月1日前完成所有相关产物的革新（两全保险、年金保险产物的首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后）于是2017年9月各公司均努力炒停实现了9月份当月的新单发作单月新单保费平台提升了20%。

摘要

为何当前需要对2021年开门红举行预判？年头至今保险板块标的股价体现严重分化我们认为主要的原因在于个股之间保费端的差异国寿新华保费体现好于平安太保股价体现（尤其是Q3）与保费体现趋势一致在资产端情况温和向上的配景下我们认为 欠债端后续的体现将决议板块和个股股价的体现故我们希望对21年开门红做一个全面的预判供投资者参考。

开门红是什么？开门红经由行业多年的运作已成为了一项“兵家必争之战”行业内也泛起了“开门红全年红、开门黑全年黑”的说法经由行业多年的谋划习惯积累开门红已经成为了对公司和署理人均较为重要的一项事情我们认为 短期内行业开门红还将延续过往的打法且仍有其须要性后续随着IFRS17的实施开门红的重要性将会下降。

复盘保险行业已往5年股价体现当期新单销售较快、NBV增速较高、市占率提升的公司股价都市有显著的相对收益而开门红的销售体现又跟全年保费、价值体现呈高度相关性所以开门红对保险股投资的指导意义很是突出。

2021年开门红我们预计低基数险企可实现30%以上的新单增速。

我们从供应侧、需求侧以及外部催化因素三个角度来分析： 1）供应侧：三季度即将已往各公司对于全年的业务告竣情况基本有底今年受到外部疫情的打击以及各家公司差别的业务计谋使得各公司保费端体现分化预计各公司将对21年开门红事情的投入和重视水平有所提高我们也看到各公司均在Q3努力增员为开门红战役奠基基础； 2）需求侧：随着我国步入人均万元GDP时代全民理财的浪潮下住民的理财需求依旧旺盛同时随着资管新规到期的渐行渐近银行理财净值化将会导致部门风险偏好极低的住民对于“刚兑”属性的年金产物更为青睐对年金险市场带来业务增量利于署理人展业； 3）催化剂：新重疾界说预计将在9/10月公布21年1月1日正式开始实施各公司将在Q4开门红期间有效借助该“产物换新”契机来盘活人力和获客带来开门红的较好体现。另外从基数效应20年受疫情打击开门红大幅负增长为21年的增长提供了保证。

投资建议：我们认为保险行业2021年开门红有望实现超预期增长一改20年全年的欠债端低迷态势开门红从而实现全年红开启行业欠债端的苏醒周期从资产端来看十年期国债利率有望连续保持在3.0%上方水平动员保险板块估值提升。个股推荐：中国平安、中国人寿、新华保险。

风险提示：保险需求受到抑制、人力质量提升不达预期、利率下行。

正文目录

陈诉正文

一、为。

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